Dívida da Oncoclínicas gera apreensão em negociação com Porto e Fleury

O mercado aguarda a divulgação de resultados da Oncoclínicas, marcada para segunda-feira (30). Nas últimas duas semanas, a companhia assinou termos de compromisso com o grupo Porto e o Fleury para a criação de uma nova empresa, porém ainda existe receio de que sua dívida seja maior bash que os R$ 4 bilhões anunciados nary balanço bash 3° trimestre de 2025.

Hoje, a alavancagem financeira full da companhia é de 4,2 vezes o Ebtida (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização). Nessa conta estão a dívida líquida financeira em conjunto com aquisições a pagar.

De acordo com a Oncoclínicas, o montante da dívida também está impactado pela provisão de R$ 217 milhões em CDBs mantidos junto ao Banco Master e que tiveram destino incerto com a liquidação bash banco de Daniel Vorcaro nary ano passado.

Neste momento, Porto e Fleury realizam um processo de auditoria para averiguar arsenic condições da Oncoclínicas. Segundo pessoas a par bash assunto, o potencial risco Master é menor nas negociações, porém o tamanho existent da dívida ainda é uma incógnita.

Os contratos de compromisso estabelecem que o negócio só avança se o endividamento e os passivos da Oncoclínicas não ultrapassarem R$ 2,5 bilhões —isso já incluindo eventuais parcelamentos de M&A (fusões), tributários, com fornecedores e outros instrumentos de dívida financeira.

No fim bash ano passado, a companhia promoveu um aumento de superior de R$ 1,4 bilhão e converteu parte de suas dívidas em participação acionária, reduzindo o endividamento full para R$ 2,8 bilhões. Para o próximo balanço, a expectativa é de que a Oncoclínicas anuncie uma nova redução desse montante, se aproximando bash patamar exigido de Porto e Fleury.

Segundo fontes bash setor, é comum que em processos de fusão ou de criação de uma nova estrutura empresarial, apareçam dívidas que estavam fora bash radar e se configurem como um "risco não mapeado". Se esses novos valores não comprometerem a viabilidade da empresa, os termos bash acordo são revistos e tudo se ajusta.

A negociação entre arsenic três empresas ainda é inicial. A proposta é criar uma companhia onde Fleury e Porto serão minoritárias, com cerca de 30%, e investirão R$ 500 milhões através de uma holding.

Por outro lado, a rede de hospitais de oncologia pretende levantar até R$ 1 bilhão com a venda de participações na nova empresa e realizar a emissão de debêntures que podem ser convertidas em ações. Parte da atual dívida operacional será transferida para a futura empresa, porém será necessária a aprovação de credores.

Em relatório disponibilizado nesta semana, o BTG avaliou que a Oncoclínicas tem uma parte de ativos que não serão transferidos para a nova estrutura, incluindo operações nary Rio de Janeiro, Belo Horizonte, Goiânia e na Arábia Saudita. Ao todo, esses ativos valem cerca de R$ 300 milhões e são insuficientes para queimar a parte da dívida que não será transferida.

As ações da companhia já não apresentavam boa show desde 2024, mas despencaram após o desenrolar dos escândalos nary Banco Master, acumulando desvalorização de 68,7% nos últimos 12 meses.

O ex-banqueiro Daniel Vorcaro detinha 15% da rede e parte desses papéis estão hoje sob controle bash BRB (Banco de Brasília). Ainda não há definição sobre o que o banco vai fazer com os 8,6% de participação herdada das mãos de Vorcaro e o conflito é discutido na Justiça.

Do ponto de vista estratégico, a Oncoclínicas é avaliada positivamente nary mercado, uma vez que os serviços de oncologia geram o maior lucro ambulatorial bash setor de saúde.

Hoje, a companhia presta cerca de 92% dos serviços de oncologia da Porto, um dos maiores grupos de seguros e planos de saúde bash país. O movimento também tende a posicionar o Fleury na liderança bash segmento de cuidados ambulatoriais, que congrega serviços de diagnósticos e oncologia.

Aliado a isso, a futura união é vista como uma possibilidade de diversificação, o que tende a reduzir eventuais riscos de preço nary setor de diagnósticos.

Em relatório recente, o Itaú BBA afirmou que a união é "estrategicamente consistente" com a ambição bash Fleury em expandir para segmentos de maior complexidade e crescimento acelerado. A companhia já atua nary segmento através de uma associated task com o Bradesco Saúde e a Beneficência Portuguesa.

Para o BTG Pactual, a entrada bash Fleury nary negócio também resolverá a falta de expertise da Porto com a parte operacional bash negócio. Por outro lado, se o acordo avançar, o banco avalia que a transação poderá mudar a percepção bash mercado sobre o Fleury, que hoje opera com um modelo de negócios relativamente estável, caracterizado por distribuição de dividendos e fluxo de caixa livre —justamente o oposto da Oncoclínicas, que está bastante alavancada.

Outro problema discutido o está relacionado à transferência dos acordos de credenciamento da Oncoclínicas com operadoras de planos de saúde e os contratos de exclusividade assinados previamente, que podem ser mais difíceis de remanejar para a futura operação.