Guerra não pega o Brasil de calças curtas, mas cenário é preocupante

A perspectiva de redução dos juros, já em março, está mantida. A Selic opera em um patamar bastante restritivo; há gordura para queimar. De outro lado, a inflação está sob controle. Para ter claro, as expectativas de mercado, antes do agravamento do conflito no Oriente Médio, circundavam os 3,7% ao ano.

O Brasil tem uma vantagem, do ponto de vista da balança comercial, que é o peso elevado e crescente das exportações de petróleo. No primeiro bimestre de 2026, as exportações de petróleo ficaram em US$ 7,8 bilhões, com participação de mais de 15% nas exportações totais e forte crescimento frente a 2025.

O saldo da balança comercial será beneficiado pela possível manutenção do movimento de escalada de preços do petróleo. Esse fato poderia colaborar para segurar o dólar, compensando, parcialmente, os efeitos mencionados sobre a inflação. Por outro lado, é preciso ter cautela com as análises de equilíbrio parcial, digamos.

O encarecimento do petróleo tende a fortalecer o dólar, como decorrência dos movimentos de aversão ao risco, estes que alimentam o conhecido flight to quality. Ademais, o custo de produção maior, no mundo todo, afetará os preços de outros produtos dos quais o Brasil é dependente.

É possível que alguns impactos positivos se materializem, no curto prazo, beneficiando nossas exportações e, portanto, as condições do balanço de pagamentos. Contudo, a conjunção de outros fatores e efeitos inflacionários e de aversão ao risco levam à conclusão óbvia de que não existe cenário otimista para um quadro de guerra.

O Brasil é exportador líquido de petróleo e essa posição nos fortalece, sem dúvida. Ganha-se com a alta de preços e a possibilidade de suprir uma parte da demanda mundial após o choque de oferta negativo ocasionado pela guerra. Por outro lado, os preços, domesticamente, ficarão mais pressionados. O dólar mais forte também não é boa notícia, dado seu possível impacto para a inflação interna.