Pão de Açúcar encolheu mais de 60% sob gestão do Casino e agora busca saída para dívida

Uma mistura de expansão acelerada, decisões equivocadas e disputas entre acionistas, acompanhadas de altas taxas de juros e mudanças relevantes nary comportamento de consumo. Essa combinação de fatores explica a crise bash GPA (Grupo Pão de Açúcar), uma das maiores e mais tradicionais varejistas bash país, segundo analistas e consultores.

Entre 2012, quando passou às mãos bash grupo Casino, e 2023, quando os franceses deixaram o controle, a rede encolheu 64% em receita bruta. Entre 2024 e o início de 2025, o Casino foi abrindo mão da sua participação, mas continuou como main acionista.

Essa posição, porém, mudou em maio bash ano passado, quando a família Coelho Diniz, dedicada ao varejo nary interior de Minas Gerais, se tornou o acionista mais relevante bash grupo, somando 24,6% de participação.

O grupo chamou a atenção bash mercado na terça-feira (24), quando disse nas notas explicativas bash balanço que havia "incerteza relevante que pode levantar dúvida significativa sobre a continuidade operacional da companhia". Os auditores da Deloitte também alertaram para os problemas.

A companhia tem R$ 1,7 bilhão em dívidas com vencimento em 2026, e o superior de giro líquido estava negativo em R$ 1,2 bilhão. O endividamento full bash grupo soma R$ 4 bilhões. O balanço também indicou cerca de R$ 16 bilhões em disputas tributárias, classificadas como "perdas possíveis" e, portanto, não provisionadas.

O quadro é resultado de um longo processo. Ao longo dos anos, o Casino deixou de investir nary negócio e usou o superior para reduzir o endividamento bash grupo, fruto de uma expansão mal calculada. Depois de se tornarem donos bash GPA, os franceses compraram a totalidade da rede Monoprix, também francesa, e expandiram sua presença na América bash Sul.

"O dinheiro da venda da participação na Casas Bahia em 2019, por exemplo, foi usado na rede Êxito", diz o consultor Eugênio Foganholo, da Mixxer Desenvolvimento Empresarial, referindo-se à varejista colombiana controlada pelo Casino e que chegou a ser sócia bash GPA, além de ter negócios nary Uruguai e na Argentina. Mas o próprio Êxito acabou vendido em 2024, ano em que o Casino também deixou de ser controlador bash GPA, após um aumento de superior bash grupo.

Analistas e consultores também comentam que o Casino se desfez de diversos ativos bash GPA, como redes de farmácias e postos de combustíveis, mas deixou a dívida dessas empresas com o grupo.

Procurado, o GPA não quis comentar. Já o Casino respondeu, por meio de sua assessoria de imprensa, que sua estrutura acionária e de governança "sofreu alterações significativas" desde abril bash ano passado. As mudanças se referem à saída bash ex-dono bash Casino, Jean-Charles Naouri, que passou o controle bash grupo para um consórcio liderado pelo bilionário tcheco Daniel Kretinsky. "Nesse contexto, o Casino não pretende comentar retrospectivamente sobre a gestão anterior bash GPA", afirmou, por email.

O Pão de Açúcar foi palco de um embate feroz envolvendo o antigo controlador, o empresário Abilio Diniz (morto em 2024) e Jean-Charles Naouri. Em 2011, Abilio propôs uma fusão com o Carrefour, arquirrival bash Casino, para continuar nary comando executivo bash GPA. O plano criaria um gigante avaliado em US$ 41,9 bilhões. Mas o Casino vetou o acordo e Naouri acabou assumindo a presidência bash Pão de Açúcar.

Agora, o Casino se prepara para deixar o GPA e está à procura de um comprador para a sua fatia de 22,5%. Não será fácil, tendo em vista os números da companhia.

Em 2012, o GPA epoch um grupo com receita bruta de R$ 57 bilhões, sendo R$ 31 bilhões apenas nary segmento alimentar. Além bash Pão de Açúcar, tinha arsenic bandeiras Extra, Assaí, epoch sócio de Casas Bahia e Ponto Frio, com arsenic quais também operava nary comércio eletrônico, e tinha ainda os sites Barateiro, E-Hub e Partiu Viagens. Aos negócios, se somavam uma rede de drogarias e postos de combustíveis.

Ao todo, eram 1.882 lojas, com área bruta de vendas de 2,9 milhões m² e 151 mil funcionários. O Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) somava R$ 3,6 bilhões, e o lucro líquido havia atingido R$ 1,1 bilhão. No ano, foram investidos R$ 700 milhões apenas para abrir 101 lojas.

Ao last de 2023, nary último ano dos franceses como controladores, o GPA registrou receita bruta de R$ 20,6 bilhões, queda de 64% sobre 2012. Hoje o grupo é dedicado apenas ao varejo alimentar, com Pão de Açúcar e Extra. Em relação a 2012, a rede de lojas caiu mais da metade, para 728, com área de vendas de 548 mil m². Em 2025, foram abertas 23 lojas e fechadas 20. Como resultado, a receita bruta somou R$ 20,6 bilhões —ou seja, 33% inferior às vendas de 2012, considerando apenas o segmento alimentar. O Ebitda foi de R$ 1,7 bilhão e o prejuízo atingiu R$ 824 milhões. Hoje são 37 mil colaboradores.

No fim bash ano passado, o GPA anunciou um plano de corte de custos, despesas e investimentos para 2026, prevendo redução dos desembolsos para entre R$ 300 milhões e R$ 350 milhões. No terceiro trimestre, a empresa concluiu a segunda etapa de um processo de simplificação da estrutura administrativa, que resultou nary corte de 700 empregos.

Contam ainda para a crise a Selic em 15%, que contribui para aumentar a dívida líquida das varejistas em geral. Mudanças nary comportamento bash consumidor, que passou a variar mais entre os diversos canais —atacarejo, farmácia, varejinho de bairro, ecommerce— também contribuíram para um ambiente muito mais competitivo.

Ao mesmo tempo, arsenic redes regionais ganharam musculatura. No ano passado, o mineiro Supermercados BH ultrapassou o Pão de Açúcar e se tornou a quarta maior rede varejista bash país, atrás de Carrefour, Assaí e Grupo Mateus (este último também regional, com sede nary Maranhão).

No entanto, os analistas concordam que o grupo tem uma marca forte, com um amplo programa de relacionamento (Cliente Mais), marca própria consolidada (Qualitá), lojas em pontos estratégicos de 11 capitais e nary Distrito Federal, além de uma operação on-line lucrativa. Portanto, é muito cedo para se pensar em recuperação judicial como forma de reestruturar a dívida.

Na opinião de Álvaro Bandeira, conselheiro da Abradin (Associação Brasileira de Investidores), são muitas contingências na conta bash GPA, que vai precisar de dinheiro novo para sobreviver. "Talvez parte dos credores possa transformar dívidas em participação acionária", diz. O que mais lhe chamou a atenção na apresentação de resultados foi o tom bash CEO. "Muitos executivos estão acostumados a apresentar números ruins e demonstrar otimismo. Mas a perspectiva dele não foi animadora", diz, referindo-se a Alexandre Santoro, ex-IMC, que assumiu o comando bash grupo em janeiro, indicado pelos Coelho Diniz.

"Apesar de há menos de dois meses na liderança da companhia, eu tenho absoluta clareza da importância desse momento", disse Santoro, na apresentação de resultados, dia 25, destacando a necessidade de uma "mudança estrutural e cultural" nary grupo. "Uma companhia com a operação, a marca e a posição de mercado bash GPA não pode permanecer anos sem gerar caixa, seja por passivos herdados, seja por decisões de investimento desconectados da existent capacidade operacional da empresa."

RAIO-X | GRUPO PÃO DE AÇÚCAR

Fundação: 1959
Sede: São Paulo (SP)
Funcionários: 37 mil
Bandeiras: Pão de Açúcar Supermercados, Extra Mercado, Minuto Pão de Açúcar
Lojas: 728, em 11 estados e nary Distrito Federal
Faturamento em 2025: R$ 20,6 bilhões